3月19日，新奥股份（600803）发布公告，宣布公司正在筹划重大资产重组事项，自2025年3月19日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。停牌前该公司股价为19.65元/股，市值约608.58亿元。据公告披露，此次重组标的公司属于天然气行业，新奥股份的能源版图或有望进一步扩大。
新奥股份实控人王玉锁是财富榜常客，2024年胡润全球富豪榜显示，他和妻子两人身家560亿元，巅峰期则高达750亿元，为河北省首富。其事业版图广阔，通过资本运作构建了囊括四家上市公司的多元化商业版图，包括天然气全产业链的新奥股份和新奥能源（02688）、数智化领域的新智认知（603869）、旅游领域的西藏旅游（600749）等。
天然气产业链上的两家上市公司属于母子关系，新奥股份间接持有新奥能源34%股份，后者港股也已于同日停牌。值得注意的是，就在停牌前两天的3月17日，新奥能源突然大涨8.03%，3月18日又上涨1.54%。
加码天然气主业，非经常性损益金额大
成立于1992年的新奥股份，于1994年在上交所主板上市。自2014年公司正式进军清洁能源业务以来，公司不断优化天然气产业链布局，成为国内民营天然气运营商龙头之一。
目前公司主要业务涵盖天然气批发和直销业务、天然气零售业务、工程施工及安装业务、煤炭及甲醇业务、综合能源业务等，拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是兼具天然气上下游产业部署的清洁能源行业优质企业。
2024年上半年，新奥股份的天然气销售量为191亿立方米，约占全国天然气总消费量的8.9%，市场份额较高。截至2024年6月底，公司在全国共计拥有260个城市燃气项目，市场覆盖安徽、福建、广东、广西等20个省级行政区，服务超3000万户家庭和25万个企业客户，客户池规模庞大。
2019-2023年，公司营业收入从135.44亿元增长至1438.42亿元，净利润从12.05亿元增长至70.91亿元。2024年前三季度，公司营业收入987.25亿元，同比增长2.92%；净利润34.91亿元，同比增长12.51%。
但是，《财中社》发现，新奥股份净利润中有不小比例是由非经常性损益贡献。比如，2023年净利润虽然高达70.91亿元，但扣非净利润仅有24.59亿元，超过46亿元的非经常性损益主要由资产处置、公允价值变动及债务重组贡献。截止2024年三季度末，公司资产负债率57.05%。
如今，新奥股份停牌收购天然气标的，直接用行动表明对天然气行业的坚定看好。
天然气作为化石能源中唯一的清洁能源，承担着过渡能源的重要角色。从中国天然气消费量增长历程来看，2010-2023年中国天然气表观消费量由1074亿方增长至3945亿方，年均复合增速10.5%。
2023年，中国天然气消费占一次能源比重仅为8.5%，国家发改委2030年目标占比为15%，根据国务院发展研究中心预测2030年中国天然气消费量或将达到约6000亿方，2023-2030 年间复合增长率6.2%。
并购是一把双刃剑
收购对新奥股份来说可谓“驾轻就熟”。据国泰君安研报整理，其自1992年成立以来，至少有过10笔收购或出售交易。
其中，金额比较大的交易包括：2013年72亿收购新能矿业100%股份及其子公司新能凤凰（滕州）40%股份，增加煤炭业务及甲醇业务；2016年7.5亿美元收购Santos的10.07%股权，成为澳大利亚第二大油气上市公司的第一大股东，扩展海外天然气上游资源；2020年258.4亿元收购港股新奥能源32.8%股权，打造上下游一体化产业链；2022年85.5亿元购入舟山LNG接收站资产，实现天然气产业全场景布局；2023年66.7亿元出售新能矿业。
新奥股份作为新奥集团在A股的核心上市平台，其频繁的收购行为既是集团战略落地的关键手段，也是自身业务扩张和产业链整合的核心路径。正是通过这些收购，其不仅实现产业链垂直整合与资源掌控，而且通过并购快速扩大资产规模。
最典型的就是，2020年，新奥股份以“蛇吞象”形式并购新奥能源。彼时，新奥能源市值接近千亿，而新奥股份当时市值仅120亿元左右。在这笔交易完成后，新奥股份营收直接从2019年135.44亿元跳涨至2020年的880.99亿元，净利润从12.05亿元增加至21.07亿元。
不过，收购是把双刃剑，由此引发的争议也同时存在。
新奥股份最近的一笔交易是，2023年9月公告将新能矿业100%股权转让给广东凯鸿科技有限公司，转让价款66.7亿元。界面新闻对此质疑：“这是新奥股份2013年重大资产重组而收购的资产。当时新能矿业交易价格为72亿元。如今十年过去，煤炭价格上涨了，新能矿业年开采量由500万吨上升到800万吨，估值反降了5.3亿元。原因何在？”此外，60多亿现金不是小数目，而接盘方是一家刚成立的新公司。
对于新奥股份“蛇吞象”收购关联方新奥能源，媒体质疑价格可能偏高。相关报道称，“本次评估机构选用上市公司比较法作为新奥能源的评估基准，最终将5家公司列入测算样本。其中，4家可比公司的EV/EBITDA价值比率低于9.58倍的平均值，仅有中裕燃气（3633）的EV/EBITDA倍数为16.88倍，大幅高于平均水平。并且中裕燃气的营收和利润规模不及新奥能源经营规模的六分之一，被市场认为不合适作为样本公司。如果剔除中裕燃气后，评估机构选取的剩余4家可比公司的平均EV/EBITDA倍数约为7.76倍。那么，新奥能源的整体估值也将由811.28亿元人民币下降至621.79亿元。也正是这个原因，新奥能源的估值被市场认为存在高估的可能。”
新奥股份85.5亿元购入舟山LNG接收站资产，则是直接引来交易所问询。2021年11月，上交所下发的问询函要求补充说明：是否在业务上存在对关联方的重大依赖，关联交易定价是否公允；标的公司净利率变动较大且较高的原因，业绩增长是否具有可持续性；结合标的公司的资产、负债主要构成，分析负债逐年上升、资产负债率较高的原因，是否符合行业特点。
此外，有些收购对新奥股份财务上造成损失。比如，新奥股份2016年收购Santos的10.07%股权后，标的资产连续对非现金资产计提减值，导致新奥股份多次计提投资损失，2016年确认了2.37亿元的投资损失，2017年确认2.44亿元的投资损失，拖累上市公司利润。
《财中社》注意到，新奥股份近年来计提的资产减值损失金额并不小，2021-2023年分别为4.5亿元、2.43亿元、20.69亿元，2024年前三季度为1.64亿元。
